去杠杆，稳而准

日前，国家发改委、央行、财政部、银保监会、国资委联合下发了《2018年降低企业杠杆率工作要点》（简称《要点》），从“建立健全企业债务风险防控机制”“深入推进市场化法治化债转股”“‘僵尸企业’债务处置”等多个方面对去杠杆工作做出部署。对此，分析人士指出，中国在推动企业降低杠杆率方面已经取得了阶段性成效，不仅有利于防范化解金融风险，而且有助于资金向实体经济最需要的地方流动，呵护实体经济发展迈向更高质量。

积极稳妥去杠杆

在将防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来的过程中，积极稳妥推进去杠杆是十分重要的抓手。五部委下发的《要点》，无疑是最新的行动指引。

在建立健全企业债务风险防控机制方面，《要点》提出建立国有企业资产负债约束机制，区分不同行业、企业类型设置资产负债率预警线和重点监管线，根据风险大小程度分别列出重点关注和重点监管企业名单，并明确其降低资产负债率的目标和时限。同时，支持国有企业通过增加资本积累、增资扩股、引入战略投资者、市场化债转股等方式多渠道筹集资本、降低企业资产负债率。

在深入推进市场化法治化债转股方面，《要点》给出了“壮大实施机构队伍增强业务能力”“拓宽实施机构融资渠道”“引导社会资金投向降杠杆领域”“提高转股资产流动性，拓宽退出渠道”“推动市场化债转股与完善现代企业制度有机结合”“加强转股股东权益保障”等诸多举措。

“2016年以来，中国民企和国企杠杆率总体有所下降，去杠杆取得一定成效，对防范化解金融风险起到了帮助作用。不过，当前仍然存在民企负债成本上升、国企杠杆率依然较高等问题。《要点》中的27条举措，就是审时度势之后给出的新对策。”上海交通大学安泰经济与管理学院金融系主任吴文锋教授对本报记者说。

纠正要素错配

“我们建立了以市场化和法治化原则为核心的一整套制度，确保‘僵尸企业’和应退出企业无法通过债转股续命。也就是说，由市场来判断选择谁是有前景的企业、谁是僵尸企业，如果选错了就接受市场的惩罚，债转股实施机构和投资人必须承担损失，政府不予兜底。”国家发改委新闻发言人严鹏程近日在介绍去杠杆相关工作时说。

国家统计局数据显示，截至今年6月末，规模以上工业企业资产负债率为56.6%，同比降低0.4个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为59.6%，同比降低1.2个百分点，国有企业去杠杆成效更为明显。

中国银保监会数据亦显示，5月末，产能过剩行业中长期贷款下降2.1%，低效融资需求受到明显遏制；房地产贷款增速同比下降4.5个百分点，其中个人住房贷款增速下降13.7个百分点。

专家指出，去杠杆之所以成为供给侧结构性改革的重要任务之一，在于以往不少领域粗放发展的企业过度举债、过度扩张。在经济转型时期，这些杠杆及其背后的要素错配格局，不仅成为举债企业的负担，也影响金融资源向实体经济急需之处转移。

“需要看到，债务风险往往是债务负担和企业盈利能力不匹配这一结构性矛盾的体现。在实际操作中，往往越是好企业越积极主动控制杠杆率，经营不善者去杠杆动力反而不足，这种情况是需要打破的。”吴文锋说。

不搞“一刀切”

中共中央政治局会议在部署下半年经济工作时提出“稳金融”。多位专家表示，作为防风险、稳金融的重要方面，去杠杆的基调目前不会有大的改变，将继续稳步推进。

中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼指出，过高的杠杆率可能引发市场泡沫破裂，甚至引发系统性金融风险。只有积极稳妥推进去杠杆，才能倒逼金融资源从低效率的产业和企业中退出，中国经济才能真正向高质量发展转变，打赢防范和化解重大风险攻坚战。

不过，当前去杠杆是结构性去杠杆，在稳步推进的同时也更加强调有重点、有针对性地精准施策。

“去杠杆的目的在于化解风险、纠正错配、提高质量。目前来看，国有企业将成为下一阶段去杠杆工作的主阵地。”吴文锋说，国企去杠杆表面上看是金融问题，但实际上国企去杠杆效果取决于国企改革相关措施能否跟上以及国企自身能否实现健康发展。未来去杠杆工作还需要进一步突出市场化和法制化的特色。

去杠杆不搞“一刀切”，关键在于平衡好改革与发展的关系。严鹏程强调，当前我国财政赤字率、政府负债率较低，商业银行资本充足率、拨备覆盖率较高，企业负债率趋于下降，宏观调控有足够的空间和政策工具可用。下半年，有关部门将坚持稳中求进工作总基调，保持战略定力，增强宏观经济政策的灵活性，加强政策之间的协调联动，确保稳住宏观经济基本面。（记者 王俊岭）