首单央行票据互换落地

首单央行票据互换落地——
有助畅通货币政策传导渠道

2月20日，中国人民银行发布央行票据互换（CBS）招标公告称，将开展2019年第一期CBS操作，以提升银行永续债流动性，支持银行发行永续债补充资本。

CBS是央行今年创设的一种票据互换工具。1月24日，在首单永续债发行的前一天，为提高银行永续债（含无固定期限资本债券）的流动性，支持银行发行永续债补充资本，央行创设了CBS。

首单CBS名称为“2019年第一期央行票据（互换）”，操作量为15亿元，期限1年，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为0.25%，首期结算日为2019年2月20日，到期结算日为2020年2月20日（遇节假日顺延）。

据悉，央行票据互换操作的期限原则上不超过3年，互换的央行票据不可用于现券买卖、买断式回购等交易，但可用于抵押，包括作为机构参与央行货币政策操作的抵押品。

此外，进行CBS操作也有门槛。央行有关负责人介绍，目前，央行票据互换操作可接受满足下列条件的银行发行的永续债：一是最新季度末的资本充足率不低于8%；二是最新季度末以逾期90天贷款计算的不良贷款率不高于5%；三是最近三年累计不亏损；四是最新季度末资产规模不低于2000亿元；五是补充资本后能够加大对实体经济的支持力度。

交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示，“从目前的操作规模来看，尚不足以对整个银行体系流动性产生扰动性影响。15亿元CBS相对于260万亿元的银行总资产规模而言，目前对于行业资本充足率的改善也微乎其微”。新工具刚开始使用，监管和金融机构均处于尝试和摸索阶段，离成熟还有段距离。

但对于已经发行永续债的银行来说，陈冀认为，这部分银行的充足率等监管指标能在一定程度上得到改善，永续债流行性的增强也能提高这部分银行投放信贷支持实体经济的积极性。

近年来，商业银行补充资本金的压力持续存在。“资本金已经成为我国商业银行业务增长的一个重要障碍。”北京大学国家发展研究院副院长黄益平认为，永续债可以为商业银行补充资本金提供一个有效而且可持续的渠道，同时也可以帮助丰富资本市场特别是债权市场的产品，最终也许能帮助改善资本市场定价与货币政策传导机制。

而就CBS这一工具来说，黄益平表示，CBS实际上是相当于为永续债增信，商业银行买的永续债，可以置换成央行票据，降低了风险，这等于是央行以自己的信用支持银行补充资本金。

但CBS并非中国版量化宽松（QE）。央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜日前强调，CBS是“以券换券”，不涉及流动性的投放，不涉及基础货币吞吐；央行票据互换没有导致永续债所有权和信用风险转移，永续债的所有权仍然在商业银行表内。

未来，随着永续债发行规模逐渐扩大，陈冀预计，CBS使用可能更加频繁，银行业流动性运转增强，也在很大程度上有助于畅通货币政策传导渠道。（记者 陈果静）