今年信贷增长与M2增速仍以稳为主

1月份人民币贷款增加2.9万亿元，创历史新高。专家认为——
今年信贷增长与M2增速仍以稳为主

2月12日，中国人民银行公布的金融数据显示，1月份人民币贷款迎来“开门红”，增加2.9万亿元，创下历史新高。但在分析人士看来，1月份信贷“冲量”难以持续，今年信贷增长与M2增速仍将以稳为主。

数据显示，1月末，广义货币（M2）较去年12月末有所回升，M2余额172.08万亿元，同比增长8.6%，增速比上月末高0.5个百分点。当月，社会融资规模增量为3.06万亿元，比上年同期少6367亿元。

1月份人民币信贷创下历史峰值，在市场的预期之中。去年12月份，人民币新增贷款仅为5844亿元，大幅低于市场预期。当时有分析认为，12月份新增贷款低于预期并非实体经济融资需求减少，而是年末为满足包括流动性覆盖率、存款偏离度等监管要求，金融机构主动压缩信贷增量所致。到了1月份，这部分需求得到了释放。

“市场不宜过分夸大信贷单月增量的影响。”交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为，1月份信贷实际余额增速为13.25%，仍保持在13%附近，信贷年初大幅增长，除年初首月的季节性特征外，部分原因也来自于去年末考核的影响下，可能部分可投贷款顺延至今年初进行投放。

中信证券债券研究团队也认为，1月份新增贷款反弹力度超过近年同期，主要是短期贷款增加超预期，这主要是受季节因素影响，今年春节较晚，信贷多集中在1月份。

对于1月份信贷的“开门红”，中金固定收益团队也提出，往后看，贷款的升高可能只是阶段性的，全年贷款增量不见得会有非常大幅度的提升。一方面，货币政策仍要管好流动性闸门，另一方面，银行的资本充足率在表外回流表内的情况下也偏紧，从而制约MPA（宏观审慎评估体系）考核下的广义信贷扩张速度。另外，由于今年春节在2月份，1月份比去年多了几个工作日，因此1月贷款增长更多，2月份可能会有相应回落，因此综合1月份、2月份的情况来评估信贷的增量和增速更为合理。

在1月份信贷大增的背景下，当月社会融资规模增量却低于预期，为3.06万亿元，主要是表外融资减少所致。在去杠杆和金融监管逐步加强的背景下，金融机构资金运用更加规范，资金从表外流向表内的迹象明显。1月份，委托贷款减少714亿元，同比多减3850亿元；信托贷款增加455亿元，同比少增2720亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1437亿元，同比少增4693亿元。

值得注意的是，M2增速在1月份出现了反弹。2017年以来，M2增速出现下降，多个月份都在9%左右运行，个别月份甚至跌至9%以下。年末，M2增速再创新低，同比增长8.2%。今年1月份，M2回升至8.6%。

陈冀认为，稳健的货币政策促使M2增速相对稳定。信贷资金较过去一段时间出现了明显的结构性变化，其中大量的信贷增量配给到企业部门，短期大幅提升了企业部门的流动性。进入2018年，央行使用了各种结构性调控工具，如对普惠金融进行定向降准以及创设临时准备金动用安排（CRA），1月份的市场流动性较往年同期都显得更加稳定。

“在跨境资金流出压力不大，甚至可能有部分资金流入的情况下，M2增速保持相对稳定属预期之中。”陈冀分析称，未来货币政策将以维持稳健为主，在MPA考核规则下，信贷和M2增速都较此前稳定性有明显增强，预计未来或将延续这种增速波动较小的态势。（记者 陈果静）