国内首个场内农产品期权即将落地

证监会批准郑商所和大商所开展白糖、豆粕期权交易——
国内首个场内农产品期权即将落地

在国内已有白糖、豆粕期货的基础上，进一步开展相关品种的期权交易，对完善农产品价格形成机制、提高农业产业化水平、加快转变我国农业发展方式具有积极作用

12月16日，中国证监会新闻发言人张晓军表示，证监会近日已批准郑州商品交易所开展白糖期权交易、批准大连商品交易所开展豆粕期权交易，相关准备工作预计需要3个月左右，具体挂牌上市时间将另行公布。

丰富涉农企业风险管理工具

所谓的期权也称选择权，是指买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量某种特定商品或金融工具的权利。期权是国际衍生品市场成熟的基础性风险管理工具，与期货、远期、互换等共同构成大宗商品市场完整的风险管理工具体系。

2016年中央一号文件就已明确，“创设农产品期货品种，开展农产品期权试点”。目前郑商所、大商所分别准备上市的白糖、豆粕期权也均属于农产品期权。

“近年来，白糖、豆粕现货价格波动频繁，相关农业企业迫切需要更丰富的风险管理工具。证监会选取白糖、豆粕两个期货品种进行农产品期权交易试点，能更好满足农业企业精细化、多样化的风险管理需求。此外，相较于期货，期权的交易方式更为灵活多样，对标的期货市场要求较高，而白糖和豆粕相关期货合约自上市以来，市场运行平稳有序，产业客户广泛参与，功能发挥较为显著，具备了开展期货期权的市场基础。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示。

南华期货研究所所长助理曹扬慧表示，白糖、豆粕期权上市后，可以建立现货、期货与期权价格之间的网状关系。三个市场价格之间的内在联系和相互影响，可以提高白糖、豆粕期货市场价格发现的效率，更好地发挥期货价格在农业资源配置中的作用。

跟期货相比，期权有哪些优势呢？曹扬慧举了个例子，涉糖企业利用白糖期货对冲风险时，当市场价格发生不利变化，需要追加保证金，若资金不足，将被迫停止套期保值交易。但利用白糖期权对冲风险，买方支付权利金买入期权，风险有限，不存在追加资金的风险，更适应资金实力相对较小的涉糖企业。

做市商净资产5000万元起

郑商所、大商所已多次通过开展白糖、豆粕期权仿真交易，验证包括规则体系、技术系统等在内的各环节具有可行性和操作性等。在当日证监会宣布批准开展白糖、豆粕期权交易之后，郑商所、大商所随即发布了相关品种的期权合约、期权交易管理办法等一系列实施细则的征求意见稿。

从本次征求意见稿的期权合约来看，白糖、豆粕期权既有相同点，又有差异处。从相同点来看，二者合约类型均为看涨期权和看跌期权，交易单位为1手（10吨）白糖、豆粕期货合约；最小变动价位为0.5元/吨；行权方式为美式期权。从不同点来看，白糖期权的涨跌停板幅度与白糖期货合约涨跌停板幅度相同，为±4%；而豆粕期权涨跌停板幅度与豆粕期货合约涨跌停板幅度相同，为±5%。

此外，本次白糖、豆粕期权还将采取做市商制度。根据征求意见稿，郑商所和大商所均实行做市商资格管理，申请做市商资格的机构，需满足净资产不低于人民币5000万元、具有专门机构和人员负责做市业务，做市人员应当熟悉期货、期权相关法律法规和交易所业务规则、最近3年无重大违法违规记录等条件。此外，征求意见稿还就做市业务、做市商权利和义务以及交易所对做市商监管等做了规定。

“国外成熟市场的期权交易大多是采取做市商制度。做市商主要有如下功能：一是价值发现，做市商通过专业估值促使期权价格更趋近于其实际价值；二是增强流动性，能让市场交投活跃起来；三是稳定市场，做市商通过双向报价和交易平抑期权价格波动，增强市场稳定性。”胡俞越说。

投资者门槛为10万元

与目前上证50ETF期权的个人投资者50万元的门槛相比，本次郑商所、大商所开展白糖、豆粕期权交易的投资者门槛有所降低，但仍比A股市场的投资者门槛高得多。

根据两家期货交易所的投资者适当性管理办法征求意见稿，一般单位客户和个人客户开通期权交易权限，其开通期权交易权限前一交易日结算后保证金账户可用资金余额不低于人民币10万元，同时还需要满足具有期权仿真交易经历、行权经历，并通过知识测试等一系列条件。此外，交易所可以根据市场情况对适当性标准进行调整。

“由于国内期货市场以散户为特征的投资结构非常明显，因此，在保证中小投资者权益的基础上，需要设定一定的门槛。”曹扬慧表示。

胡俞越认为，商品期货期权市场上虽然有风险，但风险有限，而且跟股指期权相比，风险更为相对可控。目前交易所对客户保证金账户余额可用资金余额初步定在10万元，有培育市场的考虑因素。

此外，两家期货交易所也都表示要严控风险。大商所交易部相关负责人表示，豆粕期权合约制度的设计，结合了我国期货市场的实际，并充分考虑了风险控制和流动性。其中，风险控制是期权市场正常运行的基础。为此，大商所设计了一套包括保证金、涨跌停板、限仓及强平强减等多种制度在内的风险管理制度，以保证期权市场的稳定运行。（记者 何川）